本周到期资金超1400亿 去年六月流动性紧张不重

市场所期待的逆回购仍然没有出现，但央行也没有加码正回购，小规模的300亿元正回购与全周到期资金1430亿元相比，象征意义更为明显，市场一致预期，6月2日~6月8日全周仍将维持资金净投放；而且去年出现的流动性紧张局面也将不会重演。

　　300亿正回购

　　6月3日，人民银行在公开市场开展28天300亿元正回购操作，中标利率4%，与之前持平。不过即便是央行继续祭出正回购，包括国库现金的当日净投放资金规模530亿元，同时本周到期资金总额高达1430亿元，基本也可以断定全周资金继续维持净投放。

　　银行间市场继续呈宽松状态，各期限拆借利率仍然保持低位，隔夜回购利率下行4个基点至2.54%，7日回购利率下行12个基点至3.18%，14日回购利率上行15个基点，但也仅有3.35%，仍然维持在2013年6月份流动性紧张之前的水平。

　　同时银行间一年期利率互换(IRS)收盘价4.6318，基本下行至去年6月初的水平，而且IRS的下行态势还在继续，IRS是债券市场交易员报价参考的重要指标之一。

　　从央行当前的公开市场操作以及银行间市场拆借利率的情况来看，今年不大可能再次出现去年所谓的“钱荒”局面。东莞银行金融市场部陈龙认为：“央行保持货币资金价格长期低位稳定状态的主要目标是，引导债券等直接融资成本向下，从而引导实体经济资金成本的下降。”

　　央行公开市场操作自2012年三季度以来就已经成为平稳流动性、稳定市场资金价格的重要方式，而且这种操作随着SLO和SLF等短期流动性工具的引入日益向着精细化的方向发展，但随着经济增速放缓压力的持续增加，央行货币政策将逐渐从精细化的公开市场操作转向更加有针对性的“定向宽松”。

　　“定向宽松”

　　金融危机以来，西方国家货币政策基调是定量宽松政策，中国央行的定向降准等措施被市场称为“定向宽松”。

　　尽管央行公开市场操作可以维持货币市场的资金成本低位运行，保证金融市场的稳定运行，但绝大部分中小微企业并不能直接受益于直接融资。

　　陈龙认为：“下一步，央行的动作或将是在放松直接融资准入方面和降低间接融资成本方面下手。”

　　目前市场的一致预期是定向降准，此前的政府工作会议上也明确指出“加大‘定向降准’措施力度，对发放‘三农’、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率”。

　　定向降准有助于促进资金向实体经济的流动，避免出现全面降准可能引发的“劣币驱逐良币”现象，导致资金再度涌入房地产、地方融资平台等资金价格敏感度不高的行业，导致资金错配。

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良估算，定向降准可能释放3000亿元。